BoE е призована да продаде повече краткосрочни облигации, за да повиши ликвидността на пазара
Централната банка на Англия трябва да разшири гамата от облигации, които продава, за да повиши ликвидността на пазара, когато излага планове за намаляване на размера на своя баланс лист следващата седмица, казват инвеститорите.
През последните две години и половина BoE сви портфолиото си от позлатени монети – което беше набъбнало от многобройни кръгове от стимули за количествено облекчаване - от близо £875 млрд. до £688 млрд. За разлика от други централни банки, тя не просто чака падежа на облигациите, но и активно ги продава.
На политическата си среща на 19 септември BoE ще обяви планове за това с колко ще свие баланса си през следващите 12 месеца.
Анализаторите, анкетирани от централната банка, очакват тя ще продължи на 100 милиарда паунда годишно, което ще включва 13 милиарда паунда активни продажби на позлатени през годината, започваща през октомври. Но редица банки - включително JPMorgan и Deutsche Bank - смятат, че BoE може да увеличи общия темп на намаляване на своя позлатен портфейл, така че да доближи активните продажби в съответствие с миналата година.
Продажбите обаче ще покриват падежи само от три години или повече. Инвеститори и стратези на инвестиционни банки казват, че централната банка също трябва да започне да продава облигации с падеж в рамките на една до три години.
„Има забележителен проблем с ликвидността в късия край на пазара на позлати, особено фокусиран върху облигации, където механизмът за закупуване на активи [на BoE] притежава голям процент“, каза Крейг Инчес, ръководител на курсовете и паричните средства в Royal London Asset Management.
Той каза, че се страхува, че ще стане по-лошо, ако управляващата Лейбъристка партия увеличи ставката на данъка върху капиталовите печалби в бюджета за следващия месец, но остави свинете освободени от CGT, тъй като това може да увеличи търсенето на краткосрочни облигации.
Индексът на позлатената ликвидност на Bloomberg — широко проследявана мярка за ликвидността на позлатения пазар — се влоши до най-лошото си ниво от дълбините на световната финансова криза през 2008 г. миналия месец и в момента все още показва по-лоша ликвидност, отколкото по време на кризата на пазара на позлатени стоки през 2022 г.
Най-значителното влошаване на ликвидността е при позлатените облигации с падеж от една до три години, отчасти защото BoE е натрупала толкова голям запас от тези облигации, според Moyeen Islam, стратег на Barclays . Облигациите с по-кратък срок съставляват около £225 млрд., или една трета, от позлатения портфейл на BoE.
Това ги прави „структурно оскъдни“, каза Ислям. Започването на продажби на позлатени облигации с едногодишен падеж „би помогнало . . . функционалност и ликвидност на пазара“, добави той.
Инвеститорите се притесняват, че лошата ликвидност на пазара на позлатени монети с кратък срок може да създаде проблеми на пазара на репо сделки, където висококачествено обезпечение, като например позлатено имущество, временно се обменя за пари в брой.
Пазарът на репо сделки обикновено се използва от централната банка, за да помогне за определянето на нейния официален лихвен процент, но инвеститорите се притесняват, че доходността може да бъде потисната, ако търсенето на краткосрочни активи изпревари предлагането.
„Продажбата на позлатени котки с предна дата има множество предимства – тя осигурява близък заместител на резервите, тъй като банките трябва да бъдат по-щастливи да ги купуват на правилната цена“, каза Марк Капълтън, стратег в Bank of Америка, добавяйки, че това ще помогне на BoE да свие баланса си по-плавно.
BoE е направил загуби по облигации, които е купил, когато лихвените проценти са били ниски и които са с падеж или са били продадени на по-ниска цена от нея платени. QT ще бъде във фокуса на срещата за паричната политика на банката следващата седмица, тъй като е струвала на правителството около £22 милиарда през последната година.
Въпреки това, Capleton каза, че загубите, кристализирани от BoE, ще бъдат „пропорционално по-малки“, тъй като облигациите с кратък падеж се търгуват с по-малки отстъпки спрямо номинала в сравнение с облигациите с по-дълъг срок.
BoE посочи, че ще намали нивото на гилтовете, които държи, поне до момента, в който резервите станат оскъдни, който се оценява на диапазон от £345bn до £490bn.
Някои анализатори смятат, че централната банка може да увеличи темпото на QT, тъй като тя изрично каза, че смята, че продажбите й имат малко влияние върху цените на позлатените и така или иначе по-голям обем на позлатените е предвиден да падне през следващата година.
„Те биха могли лесно да повишат темпото на QT до £120 млрд., тъй като това ще бъде по-близо до активния темп на QT през предходните години“, каза Томаш Виладек, икономист в T Rowe Price. Той добави, че тъй като BoE насърчава използването на своето краткосрочно репо съоръжение, това ще помогне да се намали балансът му възможно най-бързо, което е по-лесно, докато икономиката и състоянието на пазарите го позволяват.
Но анализаторите предупреждават, че BoE трябва да действа внимателно, докато се доближава до така нареченото ниво на предпочитания минимален резерв, което по своята същност е несигурно.
Използването на краткосрочните репо сделки на BoE Механизмът, който беше създаден през 2022 г., за да помогне на кредитополучателите - предимно банки - да имат достъп до краткосрочни парични средства, се повиши през последните месеци. Миналата седмица инвеститорите взеха назаем рекордните £40 милиарда от механизма, в сравнение със само £700 милиона през първата седмица на тази година.
Политиците на BoE настояха, че увеличеното използване на инструмента не е признак за проблеми с ликвидността, но някои анализатори твърдят, че това е свързано с недостиг на части от пазара. NatWest каза, че BoE може да се доближи до предпочитания си диапазон от минимални резерви „може би малко по-рано, отколкото се смяташе досега“.
